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【可轉債周報】重回均衡

作者: 艾米麗

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2020年01月15日 01:19:02

原標題:【可轉債周報】重回均衡

當前市場的核心驅動落腳在正股層面,隨著春節的臨近正股市場波動也開始隨之加大,我們判斷市場短期風格可能會經歷一段再平衡的過程,映射到轉債市場則是調整持倉結構的時間段,建議投資者的持倉風格可以更為均衡,從逆周期的角度挖掘超額收益。

轉債市場成交量上漲,個券漲多跌少。上周,中證轉債指數報收于353.19點,周下跌0.38%;轉債市場交易額483.25億元,日均環比上漲38.39%;轉債指數收于116.78點,周下跌0.37%;平價指數收于95.89點,周下跌0.69%。CB指數收于222.76點,周下跌0.20%;CB&EB指數收于232.12點,周下跌0.19%。上周在209支可交易轉債中,除廣汽轉債橫盤外,149支上漲,50支下跌,其中先導轉債(33.35%)、至純轉債(28.00%)、國軒轉債(27.80%)領漲,利歐轉債(-3.81%)、川投轉債(-2.94%)、東音轉債(-2.72%)領跌。

滬深兩市同向變動,轉債正股漲多跌少。上周上證綜指上漲0.28%,滬深300上漲2.10%,滬深兩市日均交易額7324.83億元,滬深兩市日均交易額環比上漲41.37%。中信29個一級行業中,20個上漲,9個下跌;其中計算機(4.09%)、電子元器件(3.25%)、家電(3.18%)領漲;非銀行金融(-1.32%)、銀行(-1.29)、房地產(-0.85)領跌。上周在209支可交易正股中,除大業股份橫盤外,140個上漲,68個下跌,其中模塑科技(44.99%)、旭升股份(38.35%)、雅化集團(20.89%)領漲,利歐股份(-5.28%)、石英股份(-4.85%)、翔鷺鎢業(-4.42%)領跌。

關于股市:回歸常態。上周權益市場繼續上行,但走勢更為一波三折。市場上漲慣性雖然依舊,但上行動力已經開始趨弱。隨著財報季的到來,市場開始步入業績兌現期,未來市場風格有望進一步向價值靠攏,此時可以重點關注低估值品種。

關于轉債:重回均衡。當前市場的核心驅動落腳在正股層面,隨著春節的臨近正股市場波動也開始隨之加大,我們判斷市場短期風格可能會經歷一段再平衡的過程,映射到轉債市場則是調整持倉結構的時間段,建議投資者持倉風格可以更為均衡,從逆周期的角度挖掘超額收益。一方面是尋找強勢板塊,依舊關注周期與科技相關。但隨著市場近期的持續上行,相關高價個券開始面臨溢價率壓縮的進程,換而言之相關標的的性價比可能開始弱于正股,但是趨勢上依舊存在正收益,但建議進一步精細擇券尋找更有效率的標的;其次則是關注波動率放大的可能,市場近期波動開始加大,市場的風格有著細微的變化。反過來看波動率放大對轉債定價會有著正向的刺激作用,我們建議當前可以重點關注轉債相對低價但正股高波動的標的;最后依舊是逆周期的選擇,重點可以關注近一段時間表現相對落后的板塊,實際上從上周盤面來看部分近期滯漲的板塊已經有所表現,轉債方面則是可以以公用事業、大金融以及大消費為底倉核心持有。高彈性組合建議重點關注先導轉債、國禎轉債、洲明(利德)轉債、常汽轉債、星源轉債、寒銳轉債、太極轉債、福特轉債、太陽(顧家)轉債、永創轉債以及金融轉債。穩健彈性組合建議關注川投轉債、玲瓏轉債、木森轉債、通威轉債、索發轉債、久立轉2、亨通轉債、桐昆轉債、環境轉債和銀行轉債。

風險因素:市場流動性出現大幅波動,宏觀經濟增速不如預期,無風險利率大幅波動,正股股價超預期波動。

市場回顧與展望

市場回顧與展望

轉債市場成交量上漲,個券漲多跌少

上周,中證轉債指數報收于353.19點,周下跌0.38%;轉債市場交易額483.25億元,日均環比上漲38.39%;轉債指數收于116.78點,周下跌0.37%;平價指數收于95.89點,周下跌0.69%。CB指數收于222.76點,周下跌0.20%;CB&EB指數收于232.12點,周下跌0.19%。

上周在209支可交易轉債中,除廣汽轉債橫盤外,149支上漲,50支下跌,其中先導轉債(33.35%)、至純轉債(28.00%)、國軒轉債(27.80%)領漲,利歐轉債(-3.81%)、川投轉債(-2.94%)、東音轉債(-2.72%)領跌。成交額方面,浦發轉債(29.15億)、明陽轉債(27.74億)、木森轉債(22.93億)成交額居前。

滬深兩市同向變動,轉債正股漲多跌少

上周上證綜指上漲0.28%,滬深300上漲2.10%,滬深兩市日均交易額7324.83億元,滬深兩市日均交易額環比上漲41.37%。中信29個一級行業中,20個上漲,9個下跌;其中計算機(4.09%)、電子元器件(3.25%)、家電(3.18%)領漲;非銀行金融(-1.32%)、銀行(-1.29)、房地產(-0.85)領跌。

上周在209支可交易正股中,除大業股份橫盤外,140個上漲,68個下跌,其中模塑科技(44.99%)、旭升股份(38.35%)、雅化集團(20.89%)領漲,利歐股份(-5.28%)、石英股份(-4.85%)、翔鷺鎢業(-4.42%)領跌。

上周央行公開市場操作凈回籠資金500億元

上周央行公開市場操作凈回籠資金500億元,上上周央行公開市場操作凈回籠資金5,500億元。上周一有500億元的14天逆回購到期。

上周各期銀行間資金利率及交易所資金利率多數下跌。DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M加權均價分別為1.53%、2.45%、2.55%、2.64%和2.91%。GC001、GC007、GC014、GC028加權均價分別為2.79%、2.77%、2.81%和2.84%。

上周銀行間債券市場,AAA級銀行間中票5年期YTM下降2bps,為3.70%,AA級YTM下降3bps,為4.39%,兩者的信用利差為-68.80bps。

重回均衡

關于股市:回歸常態。上周權益市場繼續上行,但走勢更為一波三折。市場上漲慣性雖然依舊,但上行動力已經開始趨弱。隨著財報季的到來,市場開始步入業績兌現期,未來市場風格有望進一步向價值靠攏,此時可以重點關注低估值品種。

關于轉債:重回均衡。上周市場繼續上行,波動則是進一步放大,從轉債市場指標來看,經過連續上漲股性估值開始有所壓縮,轉債估值逐步對個券價格形成壓力。

當前市場的核心驅動依舊落在正股層面,隨著春節的臨近正股市場波動也開始隨之加大,我們判斷市場短期風格可能會經歷一段再平衡的過程,映射到轉債市場則是調整持倉結構的時間段,建議投資者的持倉風格可以更為均衡,從逆周期的角度挖掘超額收益。

一方面是尋找強勢板塊,依舊關注周期與科技相關。但隨著市場近期的持續上行,相關高價個券開始面臨溢價率壓縮的進程,換而言之相關標的的性價比可能開始弱于正股,但是趨勢上依舊存在正收益,但建議進一步精細擇券尋找更有效率的標的;

其次則是關注波動率放大的可能,市場近期波動開始加大,市場的風格有著細微的變化。反過來看波動率放大對轉債定價會有著正向的刺激作用,我們建議當前可以重點關注轉債相對低價但正股高波動的標的;

最后依舊是逆周期的選擇,重點可以關注近一段時間表現相對落后的板塊,實際上從上周盤面來看部分近期滯漲的板塊已經有所表現,轉債方面則是可以以公用事業、大金融以及大消費為底倉核心持有。

回到重點關注組合,依舊調出公告提前贖回的標的,將部分新券調入。

高彈性組合建議重點關注先導轉債、國禎轉債、洲明(利德)轉債、常汽轉債、星源轉債、寒銳轉債、太極轉債、福特轉債、太陽(顧家)轉債、永創轉債以及金融轉債。

穩健彈性組合建議關注川投轉債、玲瓏轉債、木森轉債、通威轉債、索發轉債、久立轉2、亨通轉債、桐昆轉債、環境轉債和銀行轉債。

市場流動性出現大幅波動,宏觀經濟增速不如預期,無風險利率大幅波動,正股股價超預期波動。

重要信息備忘

附錄圖表

重要聲明:

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    這里還沒有網民點評,趕快來占個沙發吧!~

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    艾米麗

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